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[政策支持] 央行启用临时流动性便利操作 释放资金约6000亿元

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发表于 2017-1-21 22:43 | 显示全部楼层 |阅读模式
 1月20日下午,《证券日报》记者从央行获悉,为保障春节前现金投放的集中性需求,促进银行体系流动性和货币市场平稳运行,央行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

  央行强调,这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。

  昨日下午,有媒体报道,因近期流动性缺口过大,工农中建交五大行近日已获央行定向降准1个百分点,以应对春节期间暂时性的流动性紧张问题;此次下调将于春节后,由央行相机恢复正常。

  在时隔不到两个小时后,央行即宣布启用“临时流动性便利”操作向特定大型银行提供了28天期的流动性。

  机构普遍认为,“临时流动性便利”操作就是定向与定时相结合的降准措施。

  中金公司固收团队认为,这是历史上货币当局第一次使用定向与定时降准,以往的降准都没有限制期限,而这次是临时性的,在春节后会恢复正常。主要为了应对春节前提现、缴税、补缴存准等的影响。中金预测,五大行降准大约释放6000亿元预案资金。

  春节取现、企业缴税、外汇占款流出、缴纳法定存款准备金四个因素同时叠加,四个因素保守估计回笼2万亿元-3万亿元流动性,会导致银行出现较大流动性缺口。同时,本周三和周四分别有1345亿元和820亿元MLF到期,央行暂未进行续作。

  因此,央行本周加大了公开市场资金投放力度,本周累计净投放1.13万亿元,上周累计仅净投放1000亿元。

  分析人士预计,今年一季度整体流动性扰动依然存在,尤其是春节后流动性集中到期和3月末MPA(宏观审慎评估体系)和LCR(流动性)考核影响最大。届时,央行需要动用更多手段来“维护流动性基本稳定”。

  【权威声音】

  央行提供临时流动性支持非常精准:不宜误读为降准

  “应对季节性因素的精准调控”——解读央行向大型商业银行提供临时流动性支持

  春节临近,现金需求攀升。中国人民银行20日下午宣布,通过“临时流动性便利”操作,为在现金投放中占比高的几家大型商业银行,提供了临时流动性支持。

  央行有关负责人表示,此举是为保障春节前现金投放的集中性需求,促进银行体系流动性和货币市场平稳运行。操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

  “这是央行应对季节性因素的精准调控。”中国社科院金融所银行研究室主任曾刚分析,春节前夕,奖金发放、采购年货、发红包、返乡等活动密集,会对银行形成较大现金需求,而节后现金会回笼,这是每年都有的典型季节性因素。在当前较为复杂的经济金融形势下,央行选择为几家大型商业银行提供28天的临时流动性支持,措施、时长非常精准。

  值得注意的是,此次央行宣布采取的措施是“临时流动性便利”操作,而没有提及“降准”。

  “不宜将此次操作误读为降准。”交通银行首席经济学家连平指出,央行这次提供的临时流动性支持,商业银行是要向央行支付利息的,利率与同期限公开市场操作利率大致相同,这与降低存款准备金率操作是不同的。

  自从2016年2月底,央行进行过一次降准之后,再也未动用过存款准备金率调整这一“重器”。

  曾刚分析指出,在货币存量巨大、主要大国货币政策分化、人民币汇率承压背景下,央行近年来越来越倾向于采取提供中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)等灵活工具,针对不同时点的特定需要,对流动性进行精准调节。

  今年节前,不仅现金需求攀升,流动性也出现了偏紧,银行间同业拆放利率(Shibor)持续上升。此前数日,央行连续采取加大逆回购力度的方式,向市场提供流动性。这次央行采取的措施,主要是针对几家大型商业银行。那么中小银行,以及其他需要资金的机构,将会怎样?央行有关负责人明确表示,这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。

  连平说,近期市场流动性偏紧,大行也相对偏紧。如果大行的流动性偏紧,不愿意拆借给中小银行,市场利率便会被抬上去。央行此举希望通过向大行注入流动性,促进大行向中小银行拆借,以达到向市场释放流动性的目的。

  开年央行就向大型商业银行提供临时流动性支持,是否意味着“稳健中性”的货币政策有变?

  中国民生银行首席研究员温彬认为,同日公布的2016年中国经济数据显示,宏观经济正逐步企稳,客观上要求货币政策保持稳健中性。而央行这次采取的临时流动性支持措施,主要是为应对季节性因素,保持金融市场流动性稳定和利率平稳,并未改变货币政策走向。(来源:新华网)

  【机构解读】

  申万宏源:节前流动性和利率将保持稳定

  1、央行通过临时流动性便利针对性解决节前资金面压力。前期人民币汇率压力较大,外占下滑叠加节假日因素,导致流动性持续紧张和利率大幅波动。虽然近两周央行通过逆回购和MLF等工具向市场投放了大量流动性,但以跨节资金价格为代表的短期资金利率仍持续上行。本次央行向大行定向提供临时流动性便利,体现了应对春节期间流动性暂时性紧张的针对性。

  2、货币工具创新也体现政策两难。此前我们指出,央行同时受制于外占长钱下行和降准信号意义太强的双重压力,本次临时流动性便利是在此背景下的创新。一方面,在逆回购短期净投放创新高,以及前期连续进行MLF操作导致交易商质押券不足,货币工具创新成为对冲货币投放缺口和平滑短期流动性的必要手段。另一方面,本次临时流动性便利明确定向、定期,资金成本也维持在同期限公开市场操作利率水平,也避免了市场过度解读和流动性过度释放。

  3、货币政策工具更加灵活是未来趋势。2017年外占下行压力不比2016年小的背景下,逆回购+MLF的政策组合仍将是对冲的主力,但政策工具更灵活将是趋势。一是可以延长MLF的期限,二是扩大质押品范围,三是如果本次临时流动性便利操作效果较好,未来类似的创新工具的运用也将增加。

  4、节前流动性和利率将保持稳定。本次操作再次稳定市场情绪和预期,节前流动性再出现大幅波动的概率较低。但在国内经济总体稳定、PPI加速冲高以及特朗普宣誓就职在即的背景下,利率总体仍将维持在高位,至少要1季度之后才能迎来实质下降。

  方正证券:央行启动临时流动性便利 中期货币政策仍中性

  事件:央行为保障春节前现金投放的集中性需求,通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

  快评:

  1、核心观点:由于外占下降、春节提现、企业缴税、补缴法定存款准备金、债市去杠杆等,资金面持续偏紧,但顾虑人民币维稳、房市调控等,央行不愿意实施降准等信号过强的政策,而是启动28天的临时流动性便利,相当于给市场临时提供流动性,28天过完年再收回来。短期来看,此次启动临时流动性便利有助于缓释资金面压力;中期来看,货币政策维持中性。春节前,流动性问题可以得到部分缓解;春节过后,大量流动性到期,资金面仍可能紧平衡。我们维持经济L型、温和通胀、货币中性、看多黄金、股市迎来修复时间窗口围绕业绩和改革展开、债市调整的判断。

  2、历史上首次的“定向定时降准”,央行称之为“临时流动性便利”操作。具体来看,只涉及到工农中建交五大行,定向降准1个百分点,各家分批分次,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。预计可以释放6000亿左右的资金,相当于央行对五大行进行了一次无抵押6000亿元逆回购操作。春节之后,期限来临,央行可能会继续实施公开市场操作。

  3、前期资金面持续偏紧。央行公开市场本周净投放11300亿元,创单周净投放历史新高,其中周二净投放2700亿元,为一年来最高。但SHIBOR利率连续六天全面上涨,其中3个月SHIBOR利率到3.8213%,为2015年5月7日以来高点。公开市场操作对缓解市场流动性紧张局面效力有限,且面临着抵押券的限制。近期美元走弱,人民币相对美元走强,也为央行采取“临时流动性便利”的新货币政策工具提供时机。未来资金面再次紧张,央行可能会继续使用这一工具。

  4、这次临时的流动性管理政策主要是由于季节性因素,春节前提现、企业缴税、补缴法定存款准备金、外占下降等,资金面紧张超预期。近期面对人民币贬值预期,外占连续14个月下滑,结售汇逆差今年次高,外汇储备接近3万亿大关。同时,政策去杠杠、债市解杠杆导致银行间流动性偏紧,债市巨震,股市殃及池鱼。

  5、考虑到12~1月企业中长期贷款超预期、企业盈利和出口改善推动制造业投资恢复、房地产投资维持高位等,2017年1季度经济尚可,2~3季度受地产汽车拖累可能二次探底。预计1季度通胀是高点,然后逐步回落,总体温和。因此,货币政策在上半年维持中性,政策从稳增长转向防风险促改革。

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